国元证券：给予倍加洁增持评级

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　　国元证券股份有限公司李典近期对倍加洁（603059）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：口腔护理主业稳健增长，厂房保洁13825404095投资收益影响利润表现》，本报告对倍加洁给出增持评级，当前股价为19.83元。

　　倍加洁

　　事件：

　　公司发布2024年半年度报告。

　　点评：

　　24H1营收稳健增长，投资收益影响利润表现

　　2024H1公司实现营业收入6.2亿元，同比增长28.6%，实现归属母公司净利润0.33亿元，同比下降9.36%，实现扣非归母净利润0.31亿元，同比下降13.09%。净利润承压系参股公司薇美姿上半年净利润-3944万元，影响投资损益2175万元。剔除上述影响24H1净利润同比增长46.80%。24H1公司毛利率为25.27%，同比提升2.56pct，净利率为5.15%，同比下降2.43pct。24H1公司期间费用率合计为14.74%，同比提升0.71pct。其中，销售费用率为7.11%，同比提升0.68pct，管理费用率为4.18%，同比下降0.94pct。

　　口腔护理主业稳健增长，客户拓展稳步推进

　　分产品来看，24H1公司牙刷类产品实现收入2.50亿元，同比增长20.16%，毛利率26.48%，较去年全年毛利率(22.95%)明显优化；湿巾类产品实现收入1.99亿元，同比增长32.57%，毛利率22.45%，较去年全年略有提升；益生菌制品实现收入1497万元。分业务来看，24H1公司外销实现收入3.82亿元，同比增长26.48%，毛利率27.07%；内销实现收入2.38亿元，同比增长32.14%，毛利率22.38%。公司主业口腔清洁护理用品和一次性卫生用品两大产品系列行业地位领先，聚焦于大客户开发战略，与重庆登康、薇美姿、云南白药（000538）、屈臣氏、Medline、CARDINAL HEALTH等客户建立了合作关系。2024年4月，公司通过股权转让及增资方式取得善恩康52%股权。善恩康专注益生菌全产业链研产销，24年预计菌粉年产能逐步达到40吨，新增产业化菌株10个以上，有望助力公司打造第二增长曲线。

　　投资建议与盈利预测

　　公司是国内领先的口腔护理及湿巾生产企业，内生外延布局口腔大健康。考虑善恩康并表影响，我们预计公司24-26年归母净利润1.17/1.54/1.81亿元，EPS为1.16/1.54/1.80元，对应PE为17/13/11x，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧的风险，项目投产进度不及预期的风险。